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經濟增長 遭遇瓶頸 2016-7-29

中國第二季經濟增長為 6.7%,高於市場預期,但細看數據,經濟動力恐怕難以持續。
 
人行數據顯示,今年上半年社會融資規模增量為 9.75 萬億元人民幣,比去年同期多9618億元,而全社會固定資產投資增長達到 11%,幾乎接近 GDP 實際增速的兩倍。這意味著經濟回暖,很大程度來自投資。

但問題來了,到底誰在投資呢?今年 1 至 6 月,民間固定資產投資按年增長 2.8%,比去年同期回落 7.3 個百分點,而其佔全國固定資產投資的比重為 61.5%,比去年同期降低 3.6 個百分點。相比之下,國有企業投資則逆勢前進,今年上半年同比增長達 23.5%。
 
民間投資萎縮,國有企業投資不斷躍進,反映的是經濟上的矛盾割裂。中央一直努力將行業門檻降低,大力放水鼓勵中小企投資等,但國有企業仍得中央「偏心」,中小企仍是弱勢。最明顯的是內地樓市,地王頻生。首五個月,全國超過 15 億元人民幣,合計 105 塊的高價地皮,當中 52 塊由國企投得,中小型房企寥寥可數。
 
當年4萬億刺激政策出台,拉動了民間與地方政府無數個 4 萬億。從 2009 年到 2012 年四年投資完成額高達 116 萬億元人民幣,導致隨後數年過剩產能問題日益嚴重。直到現在,投資仍然不降反增,靠的是國有企業、政府投資;這些投資並不是以追求合理經濟回報為目標,而是背負「保就業」等政治任務,在民間投資增速下降的情況下,經濟結構只會繼續惡化。
 
看看鄰近的日本,1950 年代至 70 年代,也是以投資拉動經濟、以出口導向為經濟起飛的主力。1990 年代後,經濟增長停滯不前,今時今日,尤如一潭死水。

平坦易走的舊路,終有走完的一天。


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雅虎傳奇 告一段落 2016-7-28

歷時半年的洽商和競價後,雅虎最終拍板向美國電訊商 Verizon 出售其經營業務及部分房地產資產,交易估值 48.3 億美元;剝離核心業務後,雅虎將會改名,但繼續保有上市地位,成為一間營運亞洲股權資產的投資公司,持有的資產包括阿里巴巴的持股和雅虎日本資產,市值約 400 億美元。
 
吸引 Verizon 斥資收購的是雅虎的互聯網服務。雖然業務發展落後於其他服務供應商,但其包括電郵、新聞、體育資訊及金融工具的服務,每月仍能吸引 10 億名用戶;此外,所得資產還包括移動互聯網技術、手提裝置及應用程式和視頻等,雖然規模較小,但增長潛力可觀。是次交易可謂一石二鳥,將 Verizon 一直銳意拓展的數碼媒體和廣告業務收到麾下。Verizon 將會把這些業務併入旗下的美國在線 (AOL)。
 
Verizon 原來計劃,2020 年將全球移動媒體業務受眾目標數目增長至 20 億、收入 200 億美元,今次收購可望提早達標;而在網絡廣告方面,收購雅虎後的業務規模將可擴大超過一倍。
 
不過,分析指出,Verizon 的如意算盤未必打得響。根據 eMarketer 的數據,2014 至 2016 年的網絡廣告收入分布,近半由 Google 和 Facebook 所壟斷,雅虎和 Verizon 合共僅佔 2.6%,亦遠落後於百度、阿里巴巴和騰訊的中國科網企業;加上進入網絡廣告界別的門檻較低,雅虎和 Verizon 同時要面對較小規模企業的競爭,奢望合併能帶來協同效蓋或顯得不設實際。
 
無論如何,這宗收購標誌着雅虎二十年互聯網經營的一個終結。可惜市場更關注這宗科技行業的大收購,能否承繼前兩次「行業大併購」( 2000 年 AOL 收購時代華納(Time Warner)和 2015 年 Verizon 收購 AOL ) 般,帶動納斯達克指數創新高,或都反映在互聯網瞬息萬變的世界中,要不獨佔鰲頭、搶佔先機,要不在激烈的競爭中被淘汰,無聲無息地消失。
 
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智能手機 新星崛起 2016-7-27

手機與平板電腦市場,不斷上演一幕幕龍爭虎鬥,龍頭蘋果公司本身正要面對銷售放緩之挑戰,但另一方面又要應付內地電訊設備生產商華為的崛起。

上半年華為之營收近 368 億美元,增長 40%,高於去年同期30%的增長。集團已完成全年 750 億美元銷售額目標接近一半。只不過,由於集團增加了智能手機業務投資,邊際利潤由 18% 收縮至 12%。
 
華為作為綜合電訊設備生產商,以往主攻企業雲端、公司網絡系統等商用市場,消費者對華為這個品牌未必太熟悉;加上內地手機予人廉價、質量次一等之感覺,故近年打入零售市場舉步維艱。要扭轉消費者既有的負面感覺,華為決定由市場定位著手。
 
華為管理層意識到,打價格戰、鬥便宜的策略不可持續,一早已將其智能手機定位為中高端,以切合內地正在冒起的消費力;一來中價手機款色可以吸納到中產階層,二來即使是旗下較高端的手機款色,價格亦未至於與蘋果、三星等國際品牌看齊,避免直接對決。

智能手機市場最初朝兩大極端方向發展 - 國產手機鬥便宜、外國手機鬥貴鬥包裝,當時華為路線相對夾在中間,打市場打得比較辛苦,但現在似乎漸見成果。按銷量計算,華為是僅次於三星和蘋果公司,屬全球第三大智能手機生產商;除中國之外,華為更加在歐洲和中東等海外市場,試圖挑戰這兩大手機巨頭。
 
華為在發展手機功能方面亦下了不少功夫,稍為留意華為手機產品,便會發現功能比蘋果、三星等有過之而無不及,包括鏡頭質素、指紋識別、屏幕質素等。可惜內地同胞暫時仍熱愛蘋果手機,而華為手機銷量主要仍靠海外市場。難怪最近華為新的電視廣告,都以荷里活巨星為主角,捨棄採用國人熟悉的臉孔。
 
中國市場實不可失,如何打入同胞心坎,華為可要更加把勁!


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電商模式 因地制宜 2016-7-26

美國電商亞馬遜 (Amazon) 在 7 月 12 日舉行的一年一度 Prime Day,取得了歷來最佳成績。今屆活動促銷日,讓亞馬遜成功躋身美國第五大上市公司,市值超過 3500 億美元,代替了巴菲特名下投資旗艦巴郡 (Berkshire Hathaway)。不僅如此,這也是亞馬遜連續兩年在Prime Day 購物節臨近前創下市值新高。
 
Prime Day 始自去年 7 月 15 日,當天正值亞馬遜二十週年店慶。全球平台聯手推出購物促銷活動,Prime 會員可在活動當天購買多種折扣產品。除此之外,Prime 會員的附加服務還包括兩日免費到貨、任享最新電影等特殊服務,其受歡迎程度可媲美全年最重要的促銷日「黑色星期五」。首次 Prime Day 令亞馬遜在美國的日銷量同比增長約 80%,歐洲日銷量同比增長約 40%。
 
今年 Prime Day 後,亞馬遜美國用戶當中,Prime 會員首次佔比超過 50%。據市場研究機構CIRP預計,亞馬遜已在美國擁有 6300 萬會員,會員較一年前增長了 1900 萬,反映 Prime Day 在電子零售行業的巨大成功離不開亞馬遜 Prime 會員計劃。此增值服務功能仍在強化和完善,新功能包括流媒體視頻、擴大照片存儲空間及 Kindle 借閱圖書館等,提供眾多會員權益,因此顧客願意買單。
 
不過,此種付費會員模式,在新興國家市場似乎並不適應。在中國地區,異軍突起的中國淘寶和京東曾嘗試過付費會員模式,分別推出 APASS 和 PLUS,然而反響小且顧客怨言不斷。而在印度地區,電商龍頭 Flipkart 近日推出 F-Assured,即類似 Prime 會員的付費增值服務,希望能夠保持市場領先地位。
 
雖然亞馬遜 Prime Day 的成功,證明了 Prime 會員制度能夠良性循環發展,然而這僅僅局限於歐美地區。面對錯綜複雜且競爭激烈的亞洲地區,如何適應并革新現有模式,這對亞馬遜來說的確是個不可迴避的挑戰。
 
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股東散戶 拉攏對象 2016-7-25

股權爭奪、敵意收購、活躍基金向上市公司「挑機」的事情時有發生。活躍投資者,恃著持有具影響力的股權,意見多多,甚至出手染指公司事務,上市公司管理層只能克服於壓力下,即使心有不甘,亦未必能集合足夠力量,湊夠反對票。

例如曾經是蘋果公司大股東的伊坎,就多次於公開場合要求集團行政總裁庫克回購股份。蘋果公司近年果真積極回購股份,不斷擴大回購規模。是庫克心底意願,還是因屢次受壓而屈服?
 
為了扭轉基金及活躍投資者等動輒以股權「大石砸死蟹」的形勢,上市公司開始拉攏「散戶」,即平時連股東大會通知信看也不看便隨手扔掉的 mom and pop 股東。雖說這些小股東每人所持股權較少,但正所謂「集腋成裘」,如果他們站在管理層一方,便有機會阻止活躍投資者「奸計得逞」。例如美國鐵路公司 CSX,於 2008 年因敵不過兩大對沖基金,最終要改變公司的薪酬結構,此後 CSX 聘請一專業公司,負責拉攏總持股達30%的小股東。
 
小股東即使通常站於管理層一方,但要打動他們行使投票權才是一大難題。CSX 首先從投票通知書、授權書著手,以新式設計取代以往古版的黑白文件,更特地於信件上寫上 “Exercise our Right to Vote”,借此提醒股東行使投票權。

此外,CSX在通知書上更承諾,登記股東每投一票,公司便會種植一棵樹,從 2013 年起,植樹數量已超過 1.8 萬棵。藉這些手段,公司希望可制衡惡意攻擊的勢力,減少意想不到的投票結果出現。雖然直至去年,CSX 的小股東投票比例只是 22%,低於平均水平,但相比 2013 年,已上升兩個百分點。
 
上市公司要面對的挑戰愈來愈多,爭取小股東支持,也是未雨綢繆之計。


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